Інформаційна безпека

Чого не говорять про звіт Tesla

Прочитав я чергову статтю недожурналистов про те, як все погано у Тесли, одні збитки і провали. Інвестори продовжують заносити гроші, а це явний показник того, що Маск обманщик і продовжує роздмухувати міхур, і т. д. і т. п. Хоча на відміну він інших компаній Маска, Тесла — публічна компанія, а отже підпадає під увагу SEC, які є ланцюговими псами Уолл-Стріта і вкрай зацікавлені в такого роду фроде. Але звичайно ж такі дрібниці не мають особливо значення в очах спраглих трафіку ЗМІ.

Правда реальність відрізняється від вологих мрій шортів. Тому, вирішивши відновити баланс в природі, я звернувся до першоджерела і запрошую вас приєднатися до мене. А першоджерелом у нас є щоквартальний звіт публікується компанією звичайно через місяць після кінця кварталу, в даному випадку звіт за 2-ий квартал (Квіт-Черв 2018) опублікований 1-го Серпня.

Наводжу його повністю:


TSLA Update Letter 2018-2Q

Спочатку маловідомий факт про таких звітах. Бачите в середині підпису президента та фінансового директора компанії? Так ось на них лежить кримінальна відповідальність за правдивість всього що написано у звіті. Тобто якщо у звіті де то прибрехати, прикрасили, свідомо ввели в оману, то на лаву підсудних підуть не абстрактна компанія, а особисто Ілон Маск і Діпак Ахуджа. Це, погодьтеся, дуже бадьорить і потужно мотивує не брехати і не обманювати інвесторів.

Рекомендую прочитати весь звіт, а я ж, щоб уникнути переказування, обмежуся новинами:

Маржа з автомобільних продажів збільшилася до 20,6% за GAAP і до 21,0% не-GAAP

Спочатку, чому два числа? GAAP (стандарти бух. обліку) змушують компанії, крім іншого, враховувати всі доходи і витрати. У США у автовиробників є так звані ZEV-кредити, або кредити на вихлоп. Так як тесли при їзді не виробляють вихлопу і гос-во дозволяє ці кредити продавати іншим виробникам, Тесла користується цією можливістю так сказати, подхалтурить, і заробити на стороні трошки грошей. Так ось GAAP змушує враховувати ці кредити в автомобільних доходи, а виплати співробітникам у вигляді акцій, у витратах. Ці дві речі трохи спотворює справжню маржу з кожної машини тому Тесла публікує обидва числа. Але це так, до слова. Насправді маржа по GAAP і за не-GAAP не відрізняється принципово, тому можна сказати що маржа з кожної проданої машини близько 20-ти відсотків і це включає всі вироблені моделі. До речі якщо порівняємо з цим же кварталом минулого року (до Model 3), то побачимо, що маржа знизилася всього на 7-8 відсотків.

Маржа з продажу Model 3 стала трохи позитивною; сподіваються, що вона зросте до 15% у третьому кварталі

Тесла не вказує маржу конкретно на Model 3, але відомо, що вона негативна. Що це означає? Це означає, що вкладення в фабрику, інструменти, робочу силу ще не відбиваються доходами. Чи означає це що Model 3 збиткова? Ні, не значить. Масова економіка вимагає масового виробництва. Тесла стверджує що прибутковість почнеться при рівні виробництва в 5000 машин на тиждень — про що власне звіт і говорить. В кінці червня Маск сказав що вони досягли цієї мети. Нехай навіть і в стрибку, яка від цього різниця? Я думаю ні у кого не повинно бути сумнівів, що вони вийдуть на цей рівень і підуть далі. До речі в третьому кварталі вони почали продавати ще більш дорогу версію Model 3 Performance, що має допомогти з досягненням обіцяних 15-ти відсотків.

Очікують виробити 50-55 тис. Model 3 в третьому кварталі, а доставки повинні бути ще більше

That’s huge. Для порівняння, щоб зробити 50 тис. Model S і X Теслі потрібно було за 2 роки на кожну. А тут всього через рік з невеликим вони хочуть зробити 50 тис. на квартал!

У липні Model 3 обійшла про продажам всіх однокласників в преміум сегменті і це притому, що продаються машини далеко не базові. Звичайно більшість продажів становлять покупці чекали машину два роки, так що цікаво буде подивитися на справжній попит коли ці люди отримають свої машини. Але думаю проблем у Model 3 з попитом не буде.

Провели велику реструктуризацію витрат у другому кварталі.

Тесла скоротила робочу силу на 9% що повинно знизити витрати. Як висловився Маск, вони почистили корабель від черепашок ту пак від численних контракторів, субконтракторів і менеджерів середньої ланки. Сочуствую цим людям, бути звільненим дуже неприємно.

2,2 мільярда доларів у готівці (і еквівалентах) в кінці кварталу. Очікується збільшення в третьому і четвертому кварталах.

Що б не говорили злі язики, а з готівкою у Тесли все в порядку. Причому вони не збираються займати ще. Це говорить про те, що вкладення у виробництво, якщо не закінчилися сильно знизилися, що побічно підтримує заяву про позитивної маржі в третьому кварталі.

Капітальні витрати за 2018 рік оцінюються < 2,5 мільярда.

Ну і нарешті більш чітко окреслені ці вкладення на 18-ий рік. Для порівняння в першому кварталі вони говорили про < 3.4 мільярдів вкладень. Знову ж таки це говорить про те що Тесла більше не передбачає великих витрат, а отже подальше збільшення виробництва в цьому році буде досягатися за рахунок оптимізації.

Інше

Далі у звіті розповідається деталі і про автомобільний і про енергетичну бізнесах. Рекомендую прочитати.

Ну і нарешті про збитки. Ходити далеко не треба, чергова стаття. Ну що тут сказати? Ну наприклад подивіться на фінансовий звіт Снапчата — Q1 2018 збитків на 385 мільйонів, а у 2017-на 2,2 мільярда! ДВА мільярди Карл! Причому на хвилинку, це сервіс зникаючих фотографій. У них немає ні фабрик, ні виробництва, ні товарів. І нічого, живуть собі, борсаються.

Ще раз, та у Тесли збитки кожний квартал, але при цьому дуже пристойна маржа в 20-25 відсотків. Наприклад у БМВ скромні 9%, у Даймлера 8,4%, у VW взагалі 7,4%. І це преміальні німецькі бренди (у VW є і Ауді, і Бугатті). Тобто виходить що електричні машини, якщо ними займатися серйозно взагалі-то прибуткова справа. Так де ж прибуток, чому збитки? Тут треба розуміти що збитки бувають різні. Збитки від того, що ваш товар нікому не потрібен і ніхто його не купує — це одне. Збитки від того що ви вклалися в завод з виробництва пиріжків і просто фізично не встигаєте задовольнити попит це зовсім інше. І якщо в першому випадку вам треба або міняти товар, або закривати лавочку, то в другому вам потрібні час і прокачування скілла «вихід на повну потужність виробництва».

Як дізнатися як випадок у Тесли? Дуже просто: йдемо і дивимося у фінансові звіти — чи бачимо ми спад продажів? Ні, продажу кожен квартал б’ють рекорди (за винятком тих випадків, коли фабрика тимчасово зупинялася на реконфігурацію). Це означає, що попит на пиріжки такий, що можна і ціну підняти. Це до речі про те де базова версія Model 3. З точки зору бізнесу, навіщо продавати що то за Х доларів, якщо ти не можеш навіть задовольнити попит на 1.5-2? Так, неприємно тим хто став у чергу за базовою версією, згоден. Та й Маск говорив про набагато більш ранніх дати. Тут йому звичайно треба повчитися бути більш реалістичним в оцінках. Але і бізнесу, щоб вижити треба вийти в прибуток, до чого вони власне і йдуть. Побажаємо їм удачі.

Примітка: у такого роду оцінках прийнято розкривати свою фінансову позицію для прозорості. Так от у мене є 10 акцій Тесли, які я купив не для того, щоб нажити на них статки, а просто для того що б коли компанія неминуче поб’є Apple не було дуже прикро.

Друге примітка: з недавніх пір я отримав свою Model 3 LR RWD EAP і просто в захваті. Повністю впевнений що захід машин на викопному паливі неминучий і прискорюється як лавина. Поїздивши на цьому космольоті, просто смішно стає читаючи всякі інтриги, скандали, розслідування про Теслу.

Related Articles

Залишити відповідь

Ваша e-mail адреса не оприлюднюватиметься. Обов’язкові поля позначені *

Close